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电子行业:当前产业底部
点击次数: 发布时间:2017-01-17 13:57
    台积电 Forecast team 预计 2017 年 Smartphone 出货增 5.4%,远超市场预期。 注意,5.4%的增速指全球出货量,非中国大陆。台积电预计高端机增 3%、终端机增 5%,低端机增 8%,2017 年全年出货量从 14.7 亿部增至 15.5 亿部。台积电为全球芯片代工龙头,我们认为其内部 Forecast team 预计具有相当可靠性。我们认为,台积电的预计相当超市场预期,2016 年全球将仅增不到 2%,中国市场 3Q16 亦仅增 6%,此前海内外市场一致预期 2017 年中国出货量也仅增 5%,预期差可见一斑。
    
    2017 年复苏的轨迹如何?台积电也给出了答案:季度环比将越来越好。我们在上周周报中提到库存问题,台积电董事长张忠谋给出答案:4Q16 库存略上升,1Q17 会下降,但幅度不会太大,预计 2Q17 将看到明显下修。这和我们之前的预计一致。在此假设下,1Q17-2Q17 营收表现环比将上升,考虑到 3Q17 为旺季,台积电认为, 2017 年季度运营情况将越来越好。我们亦认为,当前全球电子/半导体产业正徘徊在底部。
    
    Gartner 亦于本周发布全球半导体 Capex 指引,预计将迎来持续 4 年的 high single 增长。Capex 计划是厂商对未来市场需求的预期,而厂商对订单能见度把握最准确,因此Capex 往往作为产业景气的领先指标。Gartner 作为全球最权威的半导体咨询研究机构,我们认为其指引预计值得引起重视。市场往往认为,未来几年全球 Capex 的增加与中国半导体政策有关,实际上除了紫光以外,我们认为外资或合资的晶圆厂选址的考量主要从市场出发:毕竟中国半导体需求全球占比 60%以上。
    
    Capex 高增意味着什么?实际上去年 5 月我们就已经强调其重要性。 在 2016 年 5 月末发布的《全球集成电路产业的景气复苏及研究框架新探讨》中,我们揭示了下图中 Capex 和销售额同比的强关系。从 1983 年至今,除 2 年以外,全球半导体销售额同比和当年 Capex支出同比保持同向变化,因此我们假设 2016-2019 年半导体 Capex 同比正增长,意味着我们认为未来 3 年半导体销售额同比将逐年上升。
    
    当前正值产业底部,建议逐步加大对电子/半导体产业的配置,关注能够最大受益于景气复苏的领域,即智能手机供应链、半导体和汽车电子供应链,标的推荐华天科技。作为上游的半导体将是弹性最大的板块,尤其关注全球化程度最高,业绩释放最容易,估值有优势的封测领域,推荐华天科技。能够受益于景气复苏的下游领域主要是产值占比大的智能手机、PC、工业和汽车,推荐关注在相关领域市占率高,估值处平均以下的白马标的,如蓝思科技、依顿电子等